Mutandis : BKGR recommande l'achat du titre
BMCE Capital Global Research (BKGR) recommande aux investisseurs d'acheter le titre "Mutandis", compte tenu d'un upside de 27,9% par rapport au cours du 20 décembre 2022.
Dans une note d'analyse suite à l'annonce du Groupe Mutandis de la soumission d'une offre engageante à la société Boissons du Maroc, portant sur l'acquisition de l'intégralité du capital de sa filiale Euro Africaine Des Eaux (EAE), ainsi que l'activité "Eau minérale", y compris la marque Ain Ifrane, l'usine d'embouteillage et la distribution, les analystes d'AGR ont précédé à une mise à jours de leur recommandation, fixant ainsi un cours objectif de 275 dirhams, contre un ancien cours cible de 241 dirhams.
En termes de prévisions, BKGR a procédé également sur la base des dernières estimations de l'orientation des activités actuelles du Groupe à une revue à la hausse des prévisions de Mutandis pour l’année 2022, avec un chiffre d'affaires consolidé en bond de 31,4% à 2,214 milliards de dirhams (MMDH), tiré par une bonne progression des revenus de l’ensemble des activités combinée à la contribution de Season Brand sur une année pleine qui devrait profiter de l’appréciation du Dollar pour générer des revenus prévisionnels de 570 millions de dirhams (MDH), contre 204,5 MDH une année auparavant (5 mois).
Les analystes tablent également sur un EBITDA en progression de 12,7% à 252,4 pour un taux de marge EBE de 11,4% en retrait de 1,9 pts comparativement à l’exercice précédent en raison de la forte hausse des prix des intrants en 2022 en partie répercutée sur les prix de vente unitaires et un résultat net part du groupe (RNPG) en appréciation de 54,1% à 92,4 MDH pour une marge nette de 4,2%, contre 3,6% en 2021.
En 2023, et en intégrant les effets induits de l’intégration de la société EAE dans le périmètre du Groupe, BKGR escompte pour Mutandis une croissance à deux chiffres de l’activité commerciale avec une progression de 17,6% (contre 7,5% selon les anciennes prévisions) intégrant un chiffre d’affaires prévisionnel de 350 MDH de l’activité "Boisson" dont 260 MDH devraient être générés par la filiale EAE avec une part de marché de près de 11% portant ainsi la part des revenus du pôle Boisson à 13,4% du chiffre d'affaires global, contre 3,5% en 2022.
BKGR prévoit également un EBE en bonification de 36,6% à 344,7 MDH, portant le taux de marge d’EBITDA à 13,2%, soit une amélioration de 1,8 pts comparativement à 2022 portée par la contribution d'EAE de près de 50 MDH combiné à un retour prévu aux niveaux normatifs pour les marges des produits de la mer et des détergents selon le Management, et un RNPG en bond de 27,8% à 118,1 MDH pour une marge nette de 4,5%.
