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Affaires

Ce que vaudra le CIH après l’augmentation de capital

Par L'Economiste | Edition N°:2079 Le 04/08/2005 | Partager

. La banque valorisée à 4,4 milliards de DH . L’action ressort à 189,85 DH après l’opération accordéon . Un titre à acheter jusqu’à une limite de 72,89 DH, selon Upline «Le CIH compte boucler 2005 avec une situation nette positive de 815 millions de DH, incluant des fonds propres de 729 millions, en plus d’un résultat net 2005 prévisionnel de 132 millions de DH, qui sera affecté à l’apurement des pertes», souligne une livraison d’Upline Securities sur l’opération accordéon du CIH (cf. www.leconomiste.com). Un montage en deux étapes qui consiste en premier, après incorporation de 419,37 millions de DH de réserves, de diviser le capital par 10 à 332,33 millions de DH. Cela dans l’objectif de ramener les pertes de 4,44 milliards de DH à 1,45 milliard. Le nombre de titres représentatifs du capital sera de 3,3 millions par l’émission d’une action nouvelle pour 10 anciennes. Suivra alors une augmentation de capital de 1,85 milliard par l’émission de 6 nouvelles actions pour une, pour passer d’une situation nette négative de 1,12 milliard de DH à des fonds propres positifs de 862,38 millions. L’offre est réservée aux détenteurs des droits préférentiels de souscription au prix de 100 DH l’action.Pour apprécier cette opération, Upline valorise le CIH (selon la méthode des multiples des dépôts, des crédits, du total bilan et du PNB) à 4,14 milliards de DH. Le prix de l’action ressort à 189,5 DH après augmentation de capital. Un niveau qui intègre, selon le rédacteur de la note de recherche, une prime du potentiel de croissance de la banque compte tenu d’un éventuel partenariat capitalistique avec les Caisses d’épargne françaises. La note dresse différents scénarios d’impact de l’opération accordéon sur le cours de la valeur. Un portefeuille de 10 actions CIH acheté à 60 DH est échangé contre une action et un droit de souscription valorisés à 600 DH. Si son détenteur participe à l’augmentation de capital, il a droit à 6 nouvelles actions au prix de 100 DH chacune. Il disposera en tout de 7 actions valorisées à un prix de 171,43 l’unité. Prenant en considération la valorisation théorique de 189,85 DH l’action, ce portefeuille acheté à 1.200 DH, vaudrait 1.328,94 DH, soit une plus-value de 128,94 DH ou un rendement de 10,74%.Deuxième cas de figure: l’investisseur vend son droit préférentiel de souscription. Le marché de ces droits devrait fortement s’animer compte tenu même du projet avec les Caisses d’épargne. Des investisseurs, dont la banque française, pourraient s’intéresser à l’opération en cours.Selon Upline, «pour préserver la richesse des porteurs de parts, la valorisation du droit de souscription devrait être de 428,57 DH, soit l’investissement initial de 600 DH moins le cours moyen de 171,43 DH l’action après augmentation de capital». Si l’on prend la valeur de 189,85 l’action, ce droit préférentiel ressortirait à 539,05 DH.La valorisation du titre CIH à 189,85 DH après l’opération accordéon impliquerait actuellement un cours boursier actuel de 72,89 DH. Upline conseille donc d’acheter l’action, qui a traité hier à la Bourse entre 55 et 56,9 DH, jusqu’à cette limite de prix.B. E. Y.

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